【中國環保在線 市場行情】回顧近四年來的環保行業表現，其中2013、2015年行情出現大幅上漲并取得超額收益，分別伴隨著“大氣十條”和“水十條”的出臺。今年5月底，“土十條”如期發布，對下半年的行情存在一定的催化效應。　　
　　1、環保行業估值回調，三大因素蓄勢待發
　　
　　行情不盡人意，期待政策催化效應
　　
　　2016年環保行業整體表現不盡人意：截止到7月7日，中信環保指數自年初累計下跌20.8%，同期滬深300指數累計下跌14.0%，環保板塊落后大盤6.8個百分點。
　　
　　政策方面，回顧近四年來的環保行業表現，其中2013、2015年行情出現大幅上漲并取得超額收益，分別伴隨著“大氣十條”和“水十條”的出臺。今年5月底，《土壤污染防治行動計劃》(簡稱“土十條”)如期發布，“水十條”和“土十條”的配套文件也在緊鑼密鼓地籌備中。《水污染防治法(修訂草案)》征求意見稿已經發布，而《土壤污染防治法》也進入起草階段，對下半年的行情存在一定的催化效應。
　　
　　板塊業績增長趨于平穩
　　
　　板塊盈利情況方面，環保企業近幾年來保持較快速增長。2015年中信環保指數所覆蓋的上市公司共實現營業收入988.92億元，同比增長20.8%；共實現歸屬于母公司的凈利潤138.14億元，同比增長27.5%。從過去五年來看，環保企業營業收入增長趨于平穩，年復合增長率20.7%；而歸母凈利潤增長則因年而異，年復合增長率16.8%。
　　
　　水務板塊牽頭，大氣、監測凈利潤增速快
　　
　　我們將環保大致分為四個子行業進行分析：水務、固廢、大氣和監測。水務板塊由于需求量大、發展較成熟，占據了行業的大份額，2015年營業收入占比44%，凈利潤占比更超過60%。固廢和大氣的企業數量和營收體量比較一致，而監測板塊營業收入占比7%，凈利潤占比5%，體量較小。
　　
　　從歷年營業收入和凈利潤增速來比較，水務板塊近三年營收增速處于緩慢下降狀態，2015年其凈利潤增速也被其它板塊趕超。固廢板塊營業收入增長較快，但是凈利潤增速處于平均水平之下。大氣、檢測板塊盈利水平有所提升，今年營收和凈利潤增速均有增長。整體來看，環保行業去年的營收增速屬歷年來平均水平，而凈利潤增速同比則明顯提高。
　　
　　估值回歸幅度大，成長空間打開
　　
　　環保行業的估值雖然一直高于公用事業板塊和整體市場水平，但今年上半年受到行情下跌的影響，估值回調程度已超過公用事業和大盤。7月7日，中信環保指數滾動PE為41.83，是自2014年5月牛市行情啟動以來的低點，其3.74的市凈率更是2013年4月以來的較低值。因此我們認為，目前時點環保板塊具有一定的上升空間，成長性好業績表現佳的上市公司有望受到市場關注。
　　
　　分子行業看，水務行業估值水平低，其滾動PE年初以來一直保持在40倍以下；而高的則是監測行業，其滾動PE波動幅度較大，甚至曾經達到100倍高點。總體來看，各子行業目前的估值水平相較2015年5月高點均有大幅度回調，水務、固廢、大氣和監測分別回調42.4%、48.0%、50.0%和46.3%。
　　
　　綜合來看，我們認為板塊業績穩增長、估值回歸幅度大這兩大因素，對下半年的行情走勢有一定程度的支撐；而“水十條”“土十條”相關政策文件的出臺，以及類似常州“毒地”的環保事件有可能對板塊表現起到催化作用。