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潤和環(huán)保
時(shí)至污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的階段性收官節(jié)點(diǎn)，逐步擺脫“錢荒”困境的環(huán)保民企，早已蓄勢待發(fā)。
作為影響企業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素，融資能力被視作衡量環(huán)保企業(yè)獲取長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能力的標(biāo)尺。但在發(fā)展需求旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，過去一段時(shí)間內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍然遭遇了嚴(yán)峻的投融資困境。很多環(huán)保企業(yè)深陷債務(wù)泥潭，主要是由于企業(yè)大規(guī)模無序擴(kuò)張、大量環(huán)保項(xiàng)目墊資以及對(duì)規(guī)則和規(guī)律的漠視。
“緊日子”中緩過神來了
對(duì)于建設(shè)周期長、項(xiàng)目收益低、投資規(guī)模大的環(huán)保項(xiàng)目而言，融資能力尤其重要。環(huán)保企業(yè)大多靠融資性現(xiàn)金流作為支撐，待項(xiàng)目運(yùn)營后，通過經(jīng)營性現(xiàn)金流來支撐企業(yè)后續(xù)債務(wù)償還或擴(kuò)張。而在接連遭遇融資渠道萎縮、資金成本急升、信用風(fēng)險(xiǎn)劇增等沖擊之后，“輸血”成當(dāng)務(wù)之急。
直接原因是去杠桿導(dǎo)致貨幣收縮，融資環(huán)境全面收緊。環(huán)保行業(yè)本身是一個(gè)依賴于發(fā)債的行業(yè)，高度依賴融資環(huán)境，受政策影響較為明顯。資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格清理非標(biāo)業(yè)務(wù)以防范風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致包括環(huán)保在內(nèi)、以民營為主的行業(yè)融資成本飆升。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資難度不斷攀升，融資能力也隨之不斷下降。
由于資金空轉(zhuǎn)抬高實(shí)體企業(yè)融資成本，杠桿無序擴(kuò)張，剛性兌付等問題開始顯現(xiàn)。針對(duì)中小環(huán)保企業(yè)，由于規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)，抵質(zhì)押不足、信用資質(zhì)不高等問題更加難以達(dá)到授信條件。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型環(huán)保企業(yè)普遍缺乏抵押品，去杠桿后能找到什么樣新的融資模式成為業(yè)界關(guān)注命題。
以PPP模式為例，投資期限長且體量較大，環(huán)保企業(yè)做PPP項(xiàng)目，幾億元甚至幾十億元的項(xiàng)目很常見，這就需要大量墊資。“近兩年環(huán)保企業(yè)受PPP影響，依靠融資拓展業(yè)務(wù)發(fā)展，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率加速攀升。”PPP模式杠桿率較高，前兩年部分項(xiàng)目中，社會(huì)資本只用了3%—5%的資本金，就撬動(dòng)了整個(gè)項(xiàng)目。
“企業(yè)經(jīng)營要穩(wěn)健，現(xiàn)金流是企業(yè)的血液。”如何通過政策引導(dǎo)和創(chuàng)新金融服務(wù)，在不擴(kuò)大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的基礎(chǔ)上，解決環(huán)保企業(yè)的融資困境，也需要重點(diǎn)研究和考慮。值此背景，通過發(fā)揮環(huán)保企業(yè)在環(huán)境治理方面專業(yè)性、并為項(xiàng)目提供高品質(zhì)服務(wù)的第三方治理和EPC+O等模式正在逐步受到市場青睞。
“回血之戰(zhàn)”之后如何活得好
所幸的是，隨著管理層持續(xù)加碼對(duì)金融支持民企的政策指導(dǎo)，資金面逐漸放寬。
近期以來多項(xiàng)旨在緩解融資難、融資貴問題的頂層設(shè)計(jì)，在流動(dòng)性方面給予了環(huán)保產(chǎn)業(yè)“真金白銀”的扶持。市場普遍認(rèn)為，此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)、力度與范圍均“超過預(yù)期”，且更多不只是穩(wěn)定人心的信號(hào)意義，而是更關(guān)注時(shí)效。民企以股權(quán)買賣“紓困”，成為另一種解決資金缺口的方式。從合作方式上看，上市企業(yè)和國資主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、項(xiàng)目合作、股權(quán)/債務(wù)重組或多種方式相結(jié)合。
2020年整個(gè)環(huán)保行業(yè)基本面或迎反轉(zhuǎn)。針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策利好仍將不斷釋放，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的總量仍將保持繼續(xù)增長態(tài)勢。國盛證券分析稱，“融資環(huán)境寬松，前期壓制板塊的因素消除，或?qū)㈤L期利好環(huán)保行業(yè)。”亦如多數(shù)環(huán)保企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人所言，“去年銀行融資環(huán)境確實(shí)比較緊張，相比來說今年的市場環(huán)境要好一些。”
企業(yè)融資好轉(zhuǎn)將加快訂單落地實(shí)施進(jìn)度，帶來業(yè)績回暖預(yù)期。誠如農(nóng)村環(huán)境、城鎮(zhèn)生活污水、生活垃圾、危廢以及黑臭水體和重點(diǎn)流域水環(huán)境綜合治理等仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)維持較高行業(yè)景氣度。相對(duì)應(yīng)地，PPP模式規(guī)范后，項(xiàng)目在減少，但質(zhì)量在提高。回歸到環(huán)保裝備設(shè)施、環(huán)境監(jiān)測，污染物治理和處理等環(huán)保服務(wù)的本質(zhì)上，而不是盲目參與工程類項(xiàng)目。
通過內(nèi)生增長、模式創(chuàng)新找到企業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。“現(xiàn)在國內(nèi)的資本市場和金融市場里面，并不缺錢，缺的是好資產(chǎn)。”這也意味著，無論是環(huán)保PPP項(xiàng)目，還是環(huán)境治理模式都將回歸企業(yè)本身，告別無序、冒進(jìn)式擴(kuò)張的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化自身內(nèi)功與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡。“具有特定核心產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)勢企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同合作，進(jìn)行資源整合，加強(qiáng)綜合競爭力。”
這也意味著，自身加持的創(chuàng)新變革，將成為未來環(huán)保贏得資本信任的核心要素。而在歷經(jīng)價(jià)值重估后，更加注重資產(chǎn)質(zhì)量的環(huán)保企業(yè)無疑將愈發(fā)注重項(xiàng)目效益。也就是，真正具備核心技術(shù)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的環(huán)保企業(yè)勢必更具競爭優(yōu)勢。
